配资门户首页谁在为美国当前的关税成本买单？

7月份美国CPI同比+2.7%，略低于市场预期；PPI同比跳升+3.3%，远超市场预期；而同期美国进口价格指数同比-0.2%配资门户首页，下降并不显著。进口价格的轻微回落表明，海外出口商仅承担了较少部分的关税成本，大部分仍由美国进口商和消费者分担；而美国居民端关税通胀温和、暂不显著，则说明企业端承担了其中的主要部分。

当前阶段，美国进口商仍承担了一半以上的关税成本。由于利润率不断被压缩、库存逐渐消耗，企业对成本的消化能力正在减弱，未来向消费端的转嫁速度将加快。关税通胀将在未来数月继续显现，随着传导链条趋于完整，CPI同比或在今年年底或明年一季度见顶。

当前关税通胀传导为何较为温和？

美联储2025年7月褐皮书指出，虽然美国国内企业普遍面临因关税导致的投入成本上升，但由于消费者抵制，企业往往无法全部转嫁成本，不得不自行消化部分成本，或在关税政策的不确定性中推迟投资计划。

目前美国很多进口商采取的是“慢速转嫁”策略并未立即把关税成本完全体现在售价中，而是借助多种手段延后其影响。比如，这些企业在更高税率生效前突击进口、对受关税影响商品先小幅提价以测试消费者反应，或对未受关税影响的商品提价以部分抵消成本。而这种谨慎做法意味着，关税压力可能需要更长时间才能完全传导至消费端。

尽管美国政府不断提高关税，但由于政策落地存在时滞、消费结构转向低关税商品、出口商品经第三国转运、关税豁免范围扩大以及贸易模式变化等多重因素，进口商实际承担的有效关税税率远低于官方公布的水平，从而缓冲了对居民端消费价格的直接冲击：以2024年消费篮子计算，7月份美国有效关税税率已达18%；若根据7月份年化关税收入逾3300亿美元计算，实际有效关税为11%。

所以美国关税政策的实际影响比普遍预期的更为温和，居民端通胀增长路径也更为缓慢。相较于6月份美国宣布的16%有效关税税率，以及由实际关税收入计算的有效关税9.1%，7月份均有较大增加。未来随着现有关税漏洞被堵上，以及进口商品成本上涨日益压缩企业利润率、企业开始将累积的成本转嫁给消费者，关税对物价的影响将更加显著。